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【金融前瞻】姜超:PPI高企CPI低迷,全球通脹怎么了?

  • 來源:諸暨市紡織服裝產業公共服務平臺
  • 時間:2017-10-19
  • 閱讀:99

 中國:非對稱的漲價,分化的行業格局。

我國9月PPI環比上漲1%,同比進一步攀升至6.9%,PPI大漲的貢獻主要來自生產資料,煤炭、鋼鐵、原油、有色和造紙等行業是主要推動力量,下游行業漲幅均較小。9月我國CPI環比上漲0.5%,同比再度回落至1.6%。上游漲價較多,中下游漲價幅度卻有限,根本原因在于貨幣刺激增加了地產、汽車和基建需求,對上游商品需求有支撐,但是與地產、汽車、基建不那么相關的需求被擠壓而偏弱,難以支撐下游的普遍漲價。與此同時,受環保、去產能等政策的沖擊,今年上游行業的供給整體受到壓制,也支撐了上游的漲價。

 

海外:中國影響推高PPI,內需拖累的CPI。

與中國類似,歐美等發達經濟體也出現了PPI回升至高位、但CPI仍在低位的現象,背后的原因是什么呢?從歷史上來看,各國PPI同比走勢基本上是保持一致的,都主要受到大宗商品價格走勢的主導,近兩年均出現明顯的回升。本輪歐美PPI的上漲也主要集中在上游大宗商品相關的行業,而中國占據著全球大宗商品需求的“半壁江山”,對價格的影響非常大。去年以來中國需求的改善對全球PPI的回升起到重要推動作用,當前國內限產帶來的上游漲價,對其它經濟體PPI亦有一定推升作用。發達經濟體的CPI也在低位徘徊,難以大幅回升,說明消費者的終端需求并不是足夠強勁,而需求偏弱與老齡化、全球貧富差距擴大存在一定的關系。

 

未來如何走?PPI向CPI收斂。

全球PPI高位反映的是大宗商品市場的回暖,背后離不開中國房地產和基建刺激、以及環保限產的影響。CPI低位反映的是在全球老齡化加劇、貧富差距擴大的背景下,中下游其它需求依然偏弱。我們認為在下游需求偏弱的情況下,上游的漲價其實是難以持續的,且中國房地產和基建刺激的需求也在走弱,預計全球PPI大概率會向CPI收斂。

 

貨幣政策依舊中性。

近期央行行長周小川表示,中國將繼續實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策,并不斷綜合施策,補短板、去杠桿、警惕并防控影子銀行、房地產市場泡沫等風險。9月末央行雖對普惠金融領域實施定向降準,但釋放流動性規模非常有限,絕非大水漫灌,當前DR007仍在2.8%-2.9%附近,貨幣政策依然是中性態度。

(來源:海通研究  姜超

 

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